這家模擬芯片大廠，業(yè)績還在哐哐漲

模擬芯片知名廠商MPS（芯源系統(tǒng)）近期發(fā)布的2025年一季度財報顯示，營收同比大增近四成，延續(xù)了強勁增長勢頭，2024年也已連續(xù)第13年實現(xiàn)增長新高，成為行業(yè)少有的“逆勢增長”代表。

MPS不僅在業(yè)績上獨樹一幟，也被譽為“中國電源管理芯片的黃埔軍?！薄I(yè)界流傳這樣一句話：“中國的電源管理芯片公司，一半人才來自MPS，另一半來自TI。”例如矽力杰、杰華特在創(chuàng)業(yè)初期，核心的研發(fā)與管理團隊就有不少出身于TI和MPS，甚至在產品參數(shù)、技術路徑上也延續(xù)了類似的思路（如杰華特自研BCD工藝平臺）。

即便在整體需求低迷的大環(huán)境下，MPS的現(xiàn)貨市場市場表現(xiàn)依然相對堅挺。那么，MPS在現(xiàn)貨市場上的最新表現(xiàn)如何？它究竟是一家怎樣的芯片大廠，又為何能在模擬芯片行業(yè)中一路高歌猛進？

01、MPS芯片現(xiàn)貨市場持續(xù)波動

近兩年，模擬芯片行情整體疲軟，而MPS在芯片現(xiàn)貨市場上仍有階段性行情，成為分銷市場的焦點之一。

最早的熱度從2023年10月開始，到2024年4月需求增多，以消費和工業(yè)為主，5月份需求集中爆發(fā)，包括AI電源類和部分汽車芯片需求也走熱。而原廠管控嚴格、調貨周期長，產能分配和不接單傳聞，把MPS的行情推向高峰。

2024年7月MPS熱度達到頂峰后，下半年需求慢慢恢復平淡。不過到2024年年底又有一波高峰，汽車芯片需求有明顯增多。

接著到2025年年初，多位接觸MPS的分銷朋友看到一波集中在無人機應用上的需求。

趙經理（化名）表示，MPS需求明顯漲了，3、4月份有幾個正常排單的沒到貨，估計優(yōu)先給大客戶了，到Q3才能交貨。他回憶稱，早在2024年底就有人提及需求增加，但當時并未引起足夠重視。

Alex（化名）表示，年初確實有這波需求，他們的無人機客戶都是海外的，沒做某頭部客戶，其賬期對現(xiàn)貨商來說不友好。相較而言，無人機這塊他反而看到ADI需求更多，MPS雖好，但主控芯片還是擺脫不了ADI。

不過，多位銷售朋友看到，從5月下旬開始，MPS的市場需求出現(xiàn)回落，行情趨于平淡：

“年初需求還可以，但5月份下旬有下滑趨勢?！?/p>

“這個牌子現(xiàn)在沒怎么做了，需求一般般，生意不好做。”

“今年才開始做MPS，有感覺到詢價比較多，但真正成交少，且MPS比較難拿到貨?！?/p>

Alex目前服務的客戶涵蓋各類BMS（電池管理）應用、汽車電子、醫(yī)療等多個領域。他認為，當前MPS最熱門的依舊是AI電源芯片，但市場普遍存在“詢價熱、成單冷”的局面。

他指出，同樣成本下，MPS不如TI好做。但在醫(yī)療和工業(yè)等高端市場，MPS的穩(wěn)定性能仍具有競爭力，適合追求高可靠性的客戶群體，尤其是醫(yī)療類多采用MPS的方案。不過，由于整體市場份額有限，代理商通常不會備太多貨，而是根據(jù)客戶的具體需求做前置安排，一旦出現(xiàn)緊急需求就容易缺貨。

有位主要負責排單的朋友也表示，MPS目前排單存在“能排單的客戶等不了交期，能等交期的客戶價格又談不下來”的矛盾。同時，市場上仍存在不少2022年采購的高價庫存，加上市場信息透明，整體交易難度不小。

Alex表示，MPS熱門的通用料去年還有人問，但到了今年5月詢價的少了，即便有詢價買單的也少。

然而，和上述多位看到需求減弱的感受截然不同，也有一部分做MPS的分銷朋友看到，目前MPS的需求還是比較火爆，“我們接到的訂單排到了后面幾個月，都沒貨交，還有大量需求來詢價?！?/p>

從MPS 2025年第一季度財報看，公司應收賬款和存貨水平均有所上升，銷售回款周期拉長6天，存貨周轉時間增加8天至146天。公司正在為未來訂單增長預作準備。原廠也提示，短期內可能需通過更精細的運營調度，以避免資金效率下降的問題。

02、連續(xù)13年創(chuàng)紀錄增長MPS憑什么？

不論現(xiàn)貨市場如何波動，MPS近年來卻在全球模擬芯片行業(yè)整體增速放緩、巨頭們普遍增長較弱的背景下，以持續(xù)強勁的業(yè)績表現(xiàn)，顯得格外亮眼。

2024年，MPS實現(xiàn)連續(xù)第13年營收創(chuàng)新高，達22億美元，同比增長21.2%。收入增長主要得益于產品組合優(yōu)化，帶動出貨量和ASP（平均售價）提升。毛利率雖從2022年的58.4%降至55.3%，但仍維持高位。2025年第一季度，MPS營收達6.4億美元，同比大增39.2%，再創(chuàng)歷史新高，MPS表示，本季度的表現(xiàn)體現(xiàn)了公司多元化市場策略的持續(xù)優(yōu)勢，以及2024年底訂單模式的延續(xù)趨勢。

MPS雖然營收規(guī)模不及傳統(tǒng)模擬芯片巨頭，但增長勢頭略勝一籌。TI該季度營收達40.7億美元，同比增長11%；ADI?2025財年第一季度（截至2025年2月1日）營收達24.2億美元，同比下降3.58%，連續(xù)七個季度下滑，到第二季度（截至2025年5月3日）營收重拾增長，同比增長22%；英飛凌同期營收35.91億歐元，小幅下滑1%。

MPS展現(xiàn)出極強的成長韌性和市場穿透力，穩(wěn)穩(wěn)走出一條逆勢高增長曲線。

2024年MPS依然保持較高的運營利潤率，達24.4%，在產品研發(fā)和市場拓展方面的投資回報較高。凈利潤高達17.87億美元，同比增長318.1%，在高功率清潔能源應用、汽車音頻和企業(yè)筆記本領域的產品開發(fā)取得了顯著成效。

MPS持續(xù)加大研發(fā)投入，2025年第一季度研發(fā)投入穩(wěn)步增長至1.335億美元，帶動非GAAP運營支出同比增長5.9%，這部分支出正被用于持續(xù)拓寬產品矩陣、支撐未來幾個季度的增長曲線。一季度經營現(xiàn)金流達2.564億美元，賬面資金超10億美元，為未來研發(fā)、并購及擴產提供了堅實后盾。

雖然從全球模擬芯片市場份額上看，甚至在排名靠前的廠商名單中很難找到MPS的影子，但它已成為全球模擬芯片領域“小而精”的新興力量。

MPS由美籍華人Michael Hsing（邢正人）等于1999年創(chuàng)立，愿景是“將整個電源系統(tǒng)構建到單顆芯片中”。公司強調在一顆芯片中整合更多電路功能，以高集成度提升效率、節(jié)省空間、降低BOM成本。例如在剛進入筆記本背光市場時，MPS將原需70多個分立器件的模塊壓縮至20多個。

2004年，MPS在納斯達克上市，并在成都設立全球首家全資子公司，布局全球研發(fā)與交付體系。隨后市值不斷攀升，2024年一度突破400億美元。

從2018年到2024年，MPS營收從6億美元躍升至22億美元，利潤從1億美元激增至18億美元。2021年成為過去30年中唯一營收突破10億美元的新興模擬芯片公司，2023年躋身全球前十大IC設計公司行列。目前公司已推出超4000款產品，服務全球超3萬家客戶，覆蓋工業(yè)控制、電動汽車、AI服務器等多個增長型市場。

產品方面，MPS營收高度集中于DC/DC產品系列，2023年占比高達94%，其余為照明控制產品。從終端市場看，MPS劃分為企業(yè)數(shù)據(jù)、存儲和計算、汽車、通信、消費電子和工業(yè)六大領域。

和大廠不同，不靠“買買買”激進收購的MPS，到底是怎么實現(xiàn)持續(xù)增長的？

MPS把“小而精”發(fā)揮到了極致。

首先，不自建晶圓廠讓MPS輕裝上陣。作為一家Fabless企業(yè)，MPS在財報中強調，F(xiàn)abless模式使MPS能夠專注于核心優(yōu)勢，同時減少固定成本和資本支出。

其實是MPS有著典型的“工程師文化”——不燒錢、不激進擴張，而是靠技術本身一點點打磨出來的增長路徑，圍繞各種“實用主義”建立了技術和商業(yè)上的穩(wěn)固護城河。

與一般Fabless公司不同，MPS自研專有工藝和封裝技術，如BCD Plus、Mesh Connect?，并與臺積電深度合作，將自有工藝部署于產線，提升性能和良率。

MPS并不追求橫向“撒網”式規(guī)模擴張，而是以DC/DC為核心向精密模擬領域擴展，從單顆IC擴展到子系統(tǒng)，是MPS的殺手锏。它專注在關鍵高價值領域建立領先地位，比如DC/DC轉換器、高集成電源模塊（Power Module）、服務器電源、車規(guī)馬達驅動（BLDC）等，在少而精中實現(xiàn)長期復利式成長。

在并購方面也十分克制，僅選擇能補強自身平臺的技術小項目，如2014年收購瑞士Sensima（磁性編碼器技術），2024年收購Axign（Class-D DSP音頻技術），并迅速融入其平臺產品中，提升整體方案價值。

在市場策略上也很有講究，分階段、有節(jié)奏地擴展終端市場，公司收入利潤規(guī)模不斷創(chuàng)新高。起步于筆記本電腦等消費電子應用的MPS，如今已經在AI風口中找準突破口，一躍成為全球多相電源領域的龍頭企業(yè)，為NVIDIA、AMD等AI服務器相關客戶提供關鍵電源管理芯片。

隨著數(shù)據(jù)中心需求快速增長，服務器功耗日益提升，多相電源方案（多相控制器+DrMOS）目前被公認為是 CPU/GPU 供電的最佳解決方案。而MPS早在2010年就已布局。如今，其多相電源方案被廣泛應用于主流服務器客戶中。

企業(yè)數(shù)據(jù)市場已成為MPS最大終端市場，2024年營收占比從兩年前的14%翻番至32.5%，年增速高達121.8%，得益于于AI應用電源管理解決方案銷量的增加。

MPS在2024年財報中表示，盡管面臨行業(yè)周期性下滑，但公司選擇了特定的產品和市場領域，這些領域使MPS能夠長期保持高于行業(yè)平均水平的業(yè)績。

03、結語

展望2025-2027年，MPS在近期的業(yè)績說明中設定了清晰且具有挑戰(zhàn)性的財務目標。在營收端，公司計劃以超出市場整體增速10%-15%的速度持續(xù)增長；在盈利端，致力于將毛利率穩(wěn)定在55%-60%，旨在確保產品盈利能力和成本控制的平衡。MPS的成長節(jié)奏可以說是“小步快跑，步步為營”，一點點把市場做深，這類技術導向成長的芯片公司，一旦跑起來，說不定可以走得很長遠。

參考資料：

[1]MPS 2024年財報亮點：多元領域創(chuàng)新是增長動力，芝能智芯

[2]MPS 2025年Q1財報：搭上了AI的順風車，芝能智芯

[3]多相電源是增量藍海市場，看好國產替代機遇，國信證券