芯耀
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今年5月份，寧德時代成功登陸港股。356億港元的募資，也是當時全球規(guī)模最大的IPO。
想進一步了解的小伙伴，戳這篇了解：《3年狂賺2000億！寧德時代為啥還要上市融資？》
從結果來看，寧王的算盤顯而易見地打響了：錢融到了，無論是研發(fā)的資金、人才的儲備還是全球化擴張所需的資源就全都能到位了，港股之行的目的圓滿達成。
但不尋常的，是二次上市正如潮水般在整個中國新能源車圈蔓延。
三年前，初代新勢力三劍客“蔚小理”，吹響了多地上市，保證資金穩(wěn)定性的號角。
誰也沒想到，這僅僅只是一個開始。隨著地緣政治變得越來越復雜，“蔚小理”的做法回過頭來再看是妥妥的“先見之明”。
而寧德時代的二次上市，也成了美國金融學者口中的“重要里程碑”。
只不過站在美國投資者的立場上，中企選擇在港上市，影響到的是自己掙大錢——
“這種做法會用在許多中國硬件生產商甚至是軟件公司上，讓美國投資者無法參與其中，獲得潛在的盈利機會！”
而對中國新能源企業(yè)來說，A股+H股上市，則是現(xiàn)階段難得正確的版本答案。
最近赴港二次上市的億緯鋰能，就是又一個照著答案寫卷子的中企做題家。
01. “小”有實力????
平時關注新能源汽車的朋友，應該多少聽過億緯鋰能的名字。
這家總部位于廣東惠州的鋰電池公司，是小鵬、埃安、寶馬、現(xiàn)代起亞等許多家國內外知名車企的動力電池供應商。
雖然在動力電池領域，億緯鋰能的光芒被遮蔽在“寧王”之下，但它確非無名之輩。
億緯鋰能的產品涵蓋消費電池、動力電池、儲能電池等多個領域，擁有從材料、電芯、BMS到系統(tǒng)的聯(lián)動研發(fā)平臺，是手握不少核心技術和強大生產能力的電池廠商。
鋰原電池（一次性鋰電池）銷售額及出口額連續(xù)8年全球第一；
2024年儲能電池出貨量全球第二；
圓柱電池出貨量全球第四、全國第一；
……
其中特別需要關注的是圓柱電池，這是億緯鋰能在動力電池領域重點押寶的方向。
眾所周知，當前動力電池市場被三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池瓜分天下，這是在材料上進行的分類。
同理在形狀上，動力電池還有方形、圓柱、軟包的區(qū)別，比亞迪刀片電池、寧德時代麒麟電池這些大家耳熟能詳的產品，都屬于方形電池。
至于圓柱電池，比較典型的代表就是號稱變革整個行業(yè)的特斯拉4680電池了。
和當下主流的方形電池相比，大圓柱電池能量密度更高、安全性能更好、成本也更低，這有很大程度都得益于大圓柱電池的結構。
先拿成本來說，圓柱電芯的制造工藝最為成熟，自動化程度最高，相比之下是最容易把價格打下來的；
另外，大圓柱電池表面為弧形，比表面均為平面的方形電池更不容易鼓包、膨脹，有利于阻止熱失控。即便熱失控，散熱面積也要大不少，這屬于安全優(yōu)勢；
在此基礎之上，大圓柱電池所使用的電池包電池單元數量可以更少，電池焊接以及連接件的數量也相應減少，電池整體重量減輕，能量密度也能進一步提升。
當然這么多的好處也是有代價的，那就是制造水平得跟上。否則良品率不夠高，落地后大規(guī)模量產依舊不劃算。特斯拉4680電池遭遇難產，就是卡在了這里。
而與此同時，中國電池廠商卻憑借著強大完善的供應鏈，在大圓柱電池落地量產上慢慢步入了正軌。
就拿在圓柱電池領域深耕了二十多年的億緯鋰能來說，作為國內首家實現(xiàn)大圓柱電池量產的電池企業(yè)，如今良品率已經達到了97%。
憑借這一技術優(yōu)勢，億緯鋰能電池系統(tǒng)研究院院長更是放話表示，大圓柱電池是新能源汽車的最優(yōu)解。
話雖然能這么說，但最優(yōu)解不最優(yōu)解的，終究還是要看應用。沒有多少車型搭載的話，大圓柱電池再香也是紙上談兵。
好在億緯鋰能是真的有訂單在手，并且有規(guī)?；慨a大圓柱電池的能力。
2022年，億緯鋰能首件搭載自主研發(fā)46系列大圓柱電池系統(tǒng)產品成功下線，和寧德時代一并成為寶馬大圓柱電池首發(fā)供應商。
而億緯鋰能大圓柱電池即將上車的，正是被寶馬寄予厚望、今年正式面向全球發(fā)布的新世代車型。
除寶馬之外，億緯鋰能今年還獲得了一汽奔騰、長安汽車的定點。
據統(tǒng)計，截至2024年9月末，億緯鋰能未來5年分別在圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池兩個方向，拿到了約81GWh和約483GWh的意向需求。
考慮到億緯鋰能2025年產能將擴充到210GWh，如果以上意向需求都能轉化為實際訂單，按這個趨勢增長下去，億緯鋰能絕對未來可期。
甚至憑借大圓柱電池躋身全球頭部電池廠商，也不是完全沒有可能。
02. 準備撒幣！????
然而理想是美好的，現(xiàn)實是骨感的。
億緯鋰能多年堅持在大圓柱電池上的研發(fā)，為自己創(chuàng)出了一條生路，但這條路目前來看，還只是畫了個餅。
且不說億緯鋰能未來5年共計564GWh的圓柱電池意向需求，真正落到書面形式上的只有約66%，甚至這66%也不具備法律效力，最終需求要以正式訂單為準。
就算這些意向性需求真的轉化成了實際訂單，億緯鋰能也要有產能順利出貨才行。
目前來看，億緯鋰能有在湖北荊門的三元大圓柱產線，以及在云南曲靖的磷酸鐵鋰大圓柱共兩條產線。
另外在建設中的歐洲匈牙利工廠，還規(guī)劃了三條大圓柱電池生產線，目標是明年年底量產。
官方沒有透露這三部分已有的產能規(guī)劃具體為多少，但考慮到其中包括在建產能，那么意味著最終產能還是要靠“撒幣”來實現(xiàn)的。
截止目前，億緯鋰能已經通過多輪融資，在近6年的時間里直接融資190億元。
而今年3月，億緯鋰能剛剛宣布要募集50億元資金，用于建設“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目”和“21GWh大圓柱乘用車動力電池項目”。
無論這兩個項目是現(xiàn)有生產基地的擴建項目，還是在建生產基地的生產線項目，從產能上來講都遠無法滿足公司未來5年的意向性需求。
也就是說，億緯鋰能接下來要花錢擴產的項目還多得很。
那么接下來要問的這個問題就非常順理成章了，即億緯鋰能有沒有這么多錢去擴產？
先來看看億緯鋰能的財務情況吧。
2024年，億緯鋰能營業(yè)收入486.15億元，同比微降0.35%；營業(yè)利潤46.96億元，同比微降3.08%，整體比較平穩(wěn)。
不平穩(wěn)的是44.34億元經營現(xiàn)金流，億緯鋰能2024年底經營現(xiàn)金流同比下降48.9%。
當然，2024年收獲近乎腰斬的經營現(xiàn)金流，不能算是億緯鋰能的錯，行業(yè)內用票據支付貨款的現(xiàn)狀要占大頭。
億緯鋰能的問題，主要集中在業(yè)務結構的變動上。
2024年億緯鋰能的儲能電池業(yè)務和消費電池業(yè)務，分別同比增長91.90%和29.75%；
與之相對的，是動力電池業(yè)務增長（7.87%）不及大盤（行業(yè)平均41.5%），市場占有率因此有所下滑。
這樣看下來，億緯鋰能的意圖就很明顯了——靠大圓柱電池的優(yōu)勢，帶動動力電池業(yè)務的增長，以實現(xiàn)整體持續(xù)發(fā)展。
為此，當下最重要的就是想盡辦法籌措資金，去建設大圓柱電池的產能。
2024年底不足50億元的經營現(xiàn)金流，顯然是不夠的：連“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池”和“21GWh大圓柱乘用車動力電池”這兩個項目都無法覆蓋。
即便務實一點，先緊著“已批量供貨或已取得定點”這樣更可靠的意向性需求，億緯鋰能也需要具備187GWh的三元大圓柱電池產能。
根據公開信息，暫且無法估算出億緯鋰能未來五年在大圓柱電池上的具體產能缺口，但最起碼我們可以得出一個結論：
以億緯鋰能現(xiàn)有的資金情況來看，應對接下來的擴產計劃，大概率是不夠的。
而億緯鋰能目前所在的創(chuàng)業(yè)板，能籌集到的資金也有限，更何況其今年3月才申請募集50億元，還想繼續(xù)籌錢的話，億緯鋰能可作出的選擇也確實不多。
赴港二次上市，屬于是機會難得、又行之有效的一個好選擇。
03. 港股，何以是版本答案？????
香港，是一個跳板。
這是一個對中國新能源企業(yè)、香港政府雙方來說，都心知肚明的事實。
最近的體現(xiàn)，是6月12日召開的香港2025國際汽車及供應鏈博覽會。
比亞迪、吉利、小鵬等多家車企前往參展，主機廠們不僅展出了自家多款主力車型，很多還在車展上公布了接下來在香港市場的發(fā)展計劃。
肉眼可見的，中國車企對香港的重視度明顯提高。這一變化部分來自于中國車企實力的增長，部分來自于全球貿易局勢的變化。
以前，中國自主車企不是不想來香港市場，而是即使來了香港市場，也卷不過更為成熟的全球車企。
現(xiàn)在至少在新能源汽車領域，內地市場已殺到血流成河，能活下來的中國品牌已經不落后于任何人了。香港這個更加國際化的汽車市場，就具備了往前走爭一爭的價值。
畢竟香港是個右舵車市場、沒有本地汽車生產企業(yè)，還是中國自己家的勢力，可以提供一個不同車企憑本事同臺競技的公平演練場。
不過考慮到香港本身的汽車市場體量，車企再怎么賣車也屬于是小打小鬧，香港更重要的價值還是在融資領域。
香港財政司司長陳茂波直接打了明牌，表示在金融與科技創(chuàng)新領域，香港可為中國電動汽車產業(yè)作出獨特貢獻，香港完全有能力成為企業(yè)"落戶據點、進軍橋梁、補給站和促進者"。
再直白一點，那就是香港能為內地汽車產業(yè)全球化提供金融支撐。香港作為亞洲金融中心，金融業(yè)發(fā)展這么多年，現(xiàn)在就是用到它的好時機！
落回到港股，美股有風險，A股不夠用，既能吸收全球資金、又更加成熟、風險還可控的港股，就是急需資金支持的中國新能源企業(yè)的最好選擇。
君不見美國新勢力Rivian納斯達克上市，IPO募集資金119億美元，歐盟動力電池“全村唯一的希望”Northvolt（已破產）總共拿到150億美元融資。
而億緯鋰能還在A股為籌集50億人民幣資金而頭疼，屬實是企業(yè)日益增長的融資需求與現(xiàn)階段不夠成熟的資本運作之間的典型矛盾了。
要解決一個億緯鋰能的融資難題，或許很簡單，但中國新能源汽車上下游產業(yè)鏈上還有很多個億緯鋰能。
他們或許并非各個都是行業(yè)頭部，但至少都有些留在市場上的能力，A股不能滿足的融資需求，終究要靠別的出路來滿足。
想必，接下來赴港二次上市的中國新能源企業(yè)，還會源源不斷。
